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金融:信贷紧缩推动多元化金融发展

发布时间:2019-10-09 17:09:56 编辑:笔名

金融:信贷紧缩推动多元化金融发展 2011-07-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点信贷紧缩下多元金融板块表现分化2011年初以来信贷紧缩环境的持续给多元金融板块带来了不同影响:信托租赁股受益于信贷紧缩,而证券股则会产生波段效益。具体而言,信贷总量限制极大地促生了对银行以外融资渠道的资金需求,在信托与租赁规模扩张的同时,其利差空间随之扩大,从而使信托租赁业持续繁荣;而信贷紧缩初期二级市场下跌,成交量下滑,严重影响了券商自营与经纪业务,但信贷紧缩的阶段性放松预期,又使市场存在阶段性机会,成交量触底回升。

利差空间扩大持续利好信托租赁业2011年以来,受净资本管理办法和房地产信托窗口指导政策影响,信托公司新发产品规模及增速有所放缓,但由于信贷紧缩下利差持续扩大,导致信托公司业绩同比仍实现较快增长:据信托业协会数据,2011年一季度信托公司共实现收入70.67亿元,同比增长82.14%,实现利润总额47.19亿元,同比增长80.80%,预计信托及租赁行业全年可实现 0%-40%的业绩增速。

成交量回暖,券商业绩预期提升成交量是影响券商业绩和股价的核心因素:在佣金费率逐渐企稳的背景下,经纪业务依赖于成交量,自营业务也需要在良好的市场热度下才能获得绝对收益;投行及资管业务持续景气与增长也需要二级市场成交量为支撑。

上半年成交量相对低迷,我们预计上市券商中报业绩小幅下降约 %-5%;而随着换手率上升和成交量回暖,以及券商经营指标改善和创新业务加速增长,在2011年成交量有望同比增长8.7%,上市券商业绩同比略整0.5%。

信贷紧缩大环境下寻找兼具弹性与成长优势标的我们认为:今年以来券商、信托和租赁等多元金融股的表现虽然略逊于大盘,但已优于多数行业指数,前期已基本企稳,近期将在券商股的带动下进入超跌反弹的阶段。

再次我们建议:择机增持兼具估值优势和成长性的中信证券、宏源证券,并可阶段性配置弹性较好的广发证券;在信托租赁板块,认为信贷紧缩并不会叫停地产信托,保障房信托项目也有望快速增长,租赁业资产规模持续扩大,因此持续看好安信信托、经纬纺机和ST汇通,维持行业看好评级。此外,随着下半年PE机构减持力度的加大,在创投概念股中我们看好钱江水利、大众公用,预计其参股的PE机构对其业绩贡献率能提升75%以上。

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